Alcur och Rutger Arnhult ökar i Catella

 Ny ägarlista är ute för Catella och både Alcur(som äger Catella i alla deras tre fonder) och Rutger Arnhult har ökat sedan senaste lista. Jag tror inte det finns någon som kan Catella bättre än killarna på Alcur och ser det som ett positivt tecken att både de och Rutger Arnhult väljer att öka istället för minska efter den senaste tidens starka utveckling. Min tro är att vi mycket väl kan ha ett enormt år framför oss.

Mvh

Catellas Underskottsavdrag

 Catella har byggt upp en stor klump med underskottsavdrag under åren, nu uppgående till ungefär 1300 mkr. Dessa 1300 mkr redovisas inte som en tillgång på balansräkningen i skrivande stund, då de tidigare inte bedömts kunna utnyttjas under överskådlig tid. 

Catella har dock under 2020 omstrukturerat sitt innehav i CRIM(Catella Residential Investment Management) i Tyskland för att kunna börja utnyttja en del(?) av dessa underskottsavdrag mot framtida skattemässiga överskott i CRIM. Att analysera underskottsavdrag och när de eventuellt kan börja nyttjas känns som många nivåer över min kunskap, men jag tycker ändå det är värt att skriva om då det känns som en ovanligt (?) stor mängd.

Min tro är att i ett sådant skede att underskottsavdragen bedöms kunna utnyttjas kommer en uppvärdering av ske av befintliga underskottsavdrag som beror på hur stora de skattemässiga överskott bedöms vara under vald tidsperiod(som är okänd för mig). Uppvärderingen kommer i stort sett endast vara en bokföringsteknisk åtgärd men som i ett sådant fall att det sker kommer påverka vinsten i perioden. Uppvärderingen har dock ingen likviditetseffekt utan denna tillgång skrivs sedan ner i takt med att de utnyttjas mot skattekostnad som bolaget annars hade behövt betala. 

Upplevd risk

Med ingen som helst beaktan för eventuella implikationer av att något fundamentalt i ett bolag har förändrats, är det ändå otroligt intressant att många investerare upplever risken för att något dåligt ska hända bolaget, som större när kursen har gått ner (kraftigt).

Många kan säkert förstå vilket fall jag tänker på. Det är som att de, som vanligtvis kallar sig för värdeinvesterare, nu plötsligt börjar ta kursens rörelser som bevis på hur bra/dåligt en händelse är för bolaget. Eftersom kursen har gått ner är risken nu tydligen väldigt hög för att denna händelse faktiskt ska skada bolagets fundamenta kraftigt.

Jag tror vi människor har en naturlig förmåga att uppleva något som faktiskt redan har skadat oss, även fast det egentligen inte behöver vara så. Att kursen gått ner, kanske till och med kraftigt, gör såklart ont och gör att vi helt enkelt blir rädda för de påstådda implikationerna av vad som förutses kunna hända bolaget.

Jag kanske talar i gåtor men jag hoppas att det framgår vad jag menar. Att någonting kommer "på tapeten" och blir en snackis gör inte att det innebär högre risk för bolaget än vad det varit tidigare. Det kan helt enkelt vara så att det alltid har varit en risk, men att det nu blivit allmän kännedom och något som mer påtagligt oroar ägare. Att andra ägare reagerar som yra höns och säljer ner aktien pga "risken har ökat", ska du också göra det? Om priset faller kraftigt men risken du anser händelsen har för bolaget är likadan som tidigare, är det inte ett bättre läge?

Att risken nu har materialiserats innebär inte att risken är högre. Detta är för mig exakt samma sak som när olika förvaltare blir tillfrågade vad som är den största risken för marknaden och de flesta nu efter två år av pandemi svarar "pandemi". Detta är ett otroligt babiantänk och du måste försöka skydda dig från det. Risken att kursen ska gå ner pga av en viss händelse är inte större efter kursen har gått ner pga just den händelsen, tvärtom är den lägre. 

Det blir också relativt svårt att diskutera denna typ av företeelse då risk är väldigt svårdefinierat. Enligt finansböcker är volatilitet risk, medan vissa definierar det som "permanent loss of capital". Varken eller passar egentligen i detta hänseende i min mening. 

Mvh 

Catella Wohnen Europa

 Hej!

Har kollat in månadsbrevet för Catella Wohnen Europa, som är på god väg att bli Catellas största (publika) fond. Nettotillgångar ökade med ungefär 80 m EUR under november, vilket man nämner är pga det stora antalet kommande transaktioner fonden avser att att avsluta nu i december.

Som bekant tar fonderna inte bara avgifter löpande baserat på förvaltat kapital utan även för t.ex köp/sälj av fastigheter. Fonden har just nu en stor kassa men mer equity kommer sannolikt resas för att finansiera dessa transaktioner, vilket sannolikt redan är "committed" vilket brukar nämnas i rapporterna. 

Fonden verkar vara väldigt populär vilket talar för en del avgifter nu i Q4 men framförallt växer förvaltat kapital! Värt att påminna om är även att denna fond aldrig tidigare har nått upp till gränsen för performance fee, vilken i detta fall är 4 %. 

Catella bank färdig?

 

Catella vs EVO YTD

Catella är upp 54 % i år, EVO är endast upp 22 % efter dagens ras.

#valuewillneverdie

Mvh.

Catella Q3 2021

 Hej!

Idag kom Catellas Q3-rapport och jag tänkte skriva några rader om detta, mest för att samla tankar. 

I stort sett var det som förväntat, PIM presterade bra siffror justerat för försäljningen av Grand Central förra året. AUM var flat mycket pga avslutade mandat för Tre Kronor i Sverige samt ett uppdrag i Frankrike, medan fonderna växer på bra. Tråkigt att det inte verkar varit någon perfa-fee inbakad i uppdraget för Tre kronor..

Posivt att PIM kan prestera EBIT på 57 m i ett kvartal utan några större exits/perfa fees. Jag tycker detta visar väl vart affärsområdet är påväg. 

Under en ganska stor del av Q&A vid conf-callet diskuterades Catellas skattesituation och hur den skulle förbättras. Ledningen är lite förtegen kring på vilket sätt detta ska ske men jag tror det handlar om klumpen underskottsavdrag uppgående till ungefär 1300 Mkr som inte ligger på balansräkningen i nuläget. Under förra året och detta  gjordes omstruktureringar inom PIM i Tyskland där nu 10 % (?) av CREAG ägs direkt av Catella AB istället för Catella Property Fund Management samt förändrat ägande av CRIM som nu ägs av CRIM holding som i sin tur ägs av CPFM som äger de flesta bolag inom PIM. 

Sammantaget TROR jag (viss del spekulation) att mycket av detta görs för att kunna utnyttja de underskottsavdrag som finns i koncernen. Jag kan också tänka mig att de svenska investeringarna inom Principal Investments kan komma att nyttjas mot underskottsavdrag? Som kanske hörs är detta till viss (stor?) del spekulation men det känns som att något är på gång någonstans här. Bifogar lite bilder på temat och avslutar här. 

Mvh

Noterade också att det nu i Q3 inte längre nämns något om några underskottsavdrag, vilket kanske både kan tala emot och för att något är på gång med dessa?