Catella Q1 2021

Tänkte ge mig på en kort summering av Catellas senaste kvartalsrapport.

Allmänt

Som helhet är jag fortsatt positiv, men det finns såklart irritationsmoment men även positiva delar.

Banken tar återigen längre tid än man tidigare trott, vilket såklart är väldigt irriterande. Det känns som att man har sagt "snart" nu i 2 år. Tålamodet blir mindre men kan inte på något sätt motivera att lämna innehavet. Sunk cost fallacy? Vem vet.

Bolaget dröjer även med principal investments som ett helt rapporterat eget segment fram till Q2 istället för nu i Q1. Man presenterar dock en utökad tabell, som är uppskattat, som kan indikera på de faktiska värden som finns på Catellas balansräkning. Dessa skiljer sig åt i stor grad från vad Catella själva investerat i projekten samt i vissa fall vad de är bokförda till i balansräkningen. Jag antar att de olika project management-delarna, där den tyska vad jag vet är den största, även kommer inkluderas i det nya affärsområdet Principal(inte Principle) Investments

Bolaget har beslutat, efter utgången av Q1, att lägga ner IPM. Klart positivt långsiktigt, då det som återstår är 3 fastighetsinriktade affärsområden: Corporate Finance, PIM, samt Principal Investments. Kostnader för detta kommer att tas i Q2 men i det långa loppet är detta brus.

Kassan uppgår nu till hela 2,2 Miljarder(inkluderar de ungefär 350m i Catella bank) men likväl en enorm summa, speciellt i förhållande till börsvärdet på drygt 2,6 Mdr. Detta är såklart delvis drivet av den större obligationen som man nu tagit upp på 1250 mkr och löst in den gamla på 750. Jag antar att bolaget ser möjligheter på projektsidan där dessa kommer att investeras, t.ex i de olika logistikprojekt man nyligen presenterat som nu är 3 till antalet.

Corp

Corpen presterar negativt rörelseresultat och kraftigt lägre intäkter men överlag ingenting att oroa sig över i min mening. Q1 är säsongsmässigt svagt och så även detta år. Stora transaktioner förra året som gjorde comps svåra. Man nämner att Residential Advisory i Frankrike presterar väl och man har även tagit beslut(från senaste ÅR) att förvärva aktier i bolaget (Catella Residential partners SAS, antar jag). Detta har man inte gjort ännu och är heller inget man har kommunicerat utåt mer än i ÅR, vad jag vet. Catella äger för närvarande 66 % av bolaget, det är oklart hur stor andel man tänker förvärva. Residential Partners växte ungefär 20 % 2019-2020 och presterade en vinstmarginal på ungefär 12,8 %. 

PIM

PIM växte viktigaste mätetalet förvaltat kapital med 7,1 Mdr kr Q on Q (justerat för PAM i Frankrike), vilket jag ser som en väldigt stor siffra. Flera fonder växer på fint vilket också attraherar inflöden. Intäkterna är slagiga både inom PF och PAM men man levererar stabila 28 Mkr i rörelseresultat. I andra kvartalet kommer en ganska fet performance fee från CER vilket nog kan ge ett fint rörelseresultat.

"We have exited loss-making operations", nämnde man i Conf-callet och tror här man menar PAM i Frankrike som man nu sålt. Positivt i sådant fall och jag antar att det gjordes av rätt anledningar även om man såklart inte vill se att PIM minskar förvaltat kapital. 

Sammantaget är det väl inte särskilt mycket som förändrats, förutom att Catella nu äntligen(!!!) efter IPM och banken(snälla) är helt borta kommer vara helt fokuserat på fastigheter. Ser fram emot den dagen!

Mvh

Förändringar

Saker förändras ständigt men det mesta förblir likadant. Oavsett vad som händer tror många människor att det som då händer kommer finnas permanent i vår tillvaro, vilket inte är konstigt då det såklart är svårt att se in i framtiden.

Exogena chocker är dock just det, chocker. Oavsett hur mycket de kan tyckas påverka oss just nu återgår det mesta till normalläge efter chocken är över. 

Efter den 11 september sa människor att vi skulle se en radikal minskning av flygande för alltid. Tids nog var dock allting tillbaka till normalt.

Efter finanskrisen trodde många att bankers kreditutgivning skulle vara förändrad för alltid, också detta är tillbaka till "normalt".

Den senaste är Corona. Krisen har nog pågått längre än förmodligen alla människor trott, men att den ska vara permanent likt vissa tror, är helt befängt. När krisen väl är över, kommer världen att återgå till normalt, är iallafall min tro. "Jag tror att vi alltid kommer att leva med Corona" är någonting jag hört vissa människor uttrycka, men i mitt huvud är detta helt omöjligt, iallafall om man menar på det sätt vi lever med sjukdomen just nu. Sjukdomen överlever ja, men den kommer att vara helt obetydlig. Vart är AIDS, ebola,svininfluensan eller fågelinfluensan? Borta. Någon gång kommer en majoritet av befolkningen vara vaccinerad och sjukdomen kommer då vara helt obetydlig.

Det finns inga incitament för någon att fortsätta leva som vi gjort den senaste tiden, och därför kommer det inte fortsätta längre än det måste. De enda människorna som vill att krisen ska fortsätta är bitcoinmongon, konspirationsteoretiker, och allmänna haverister som alltid vill att världen ska gå åt helvete. Detta eftersom det är endast då de får rätt. Om man alltid tror att världen ska gå åt helvete, och den för ett par månader eller år faktiskt gör det, kommer man hoppas att allting för alltid ska vara åt helvete.

Efter Corona är över kommer det garanterat komma något nytt att oroa sig över, så var aktsam. Kanske blir det inflationen igen?

Mvh

Prior Nilsson ökar i Catella

Prior Nilsson RealInvest har tidigare haft ett litet innehav i Catella men de har nu, enligt Morningstars senaste uppdatering, fortsatt öka. 

De ägde den 31/3 550 460 aktier eller 0,62 % av bolaget.

Det har under en längre tid sålts mycket aktier via NRD och det är ganska lätt att tänka sig att detta är Petter Stordalens Strawberry Capital, som  förmodligen behöver pengarna till annat pga Corona-pandemin och hans andra verksamheter. Vi får dock vänta tills nästa uppdatering av ägarlistan för att se hur det ser ut i mer klarhet!

Som en avslutande punkt, är något jag har börjat fundera över ägarförhållandena i Catella, främst när det gäller CA-gruppen. De äger strax under 50 % av bolaget, och kontrollerar därför bolaget i stort sett helt själva. (?) De har såklart enorma incitament att jobba för aktieägarna men har de incitament att jobba för de små aktieägarna? Vad skulle kunna stoppa ett "skambud" från CA-gruppen? Skulle budplikt kunna bli aktuellt? Såklart inga utvecklade tankar men kanske värt att fundera på?

Mvh och Trevlig helg!

Sluta bry dig om vad andra gör

Sluta bry dig om vad fan andra gör! Många du ser som "profiler" vet inte mer än du gör, så sluta fråga.

"Kvar i EVO?"

"Vilken target har du i guldet?"

"Säg gärna till när du hoppar in igen"

NEEEEEEEEEEEEEEEEJ!!!!!!

Om vi bortser från att det är otroligt irriterande, så är det även dumt. Att bilda sig en egen uppfattning är det enda sättet du kan lära dig på. Att fråga någon du av någon anledning anser är duktig kommer aldrig att hjälpa dig i det långa loppet, endast om den personen förklarar hur den tänker så att du kan förstå tankegången och kanske utveckla den vidare.

Att ta del av resonemang och hur smarta människor tänker kring marknaden och bolag är en helt annan sak. Det jag främst menar är när människor hela tiden vill veta hur någon är positionerad, vad de tycker om just mitt bolag som jag är osäker på, eller ifall en aktie är ett bra eller dåligt köp på någon nivå.

"Hur mycket tror du Y kan slå mot X:s vinst?"

Vem fan vet? Bara för att någon har många twitterföljare och lyckats hitta ett eller två bra case är den personen inte gud allsmäktig och kan se in i framtiden. Saker går såklart att estimera men det finns inte en människa på jorden som vet.

Det är såklart läskigt och obehagligt att försöka stå på egna ben, men det är viktigt att försöka!

Mvh

Catella European Residential

Catella European Residential är Catellas största tyska fastighetsfond inom viktigaste affärsområdet PIM.

Fonden har, till skillnad från de flesta andra av Catellas fastighetsfonder, performance fee. För just CER är performance feen 25 % av avkastningen över 6 % fonden presterar. För närvarande ligger priset på 15,7 EUR per andel jämfört med 15,00 EUR i början på fondens räkenskapsår, som är maj-april. Det finns alltså fortfarande tid för ytterligare performance. Utöver utvecklingen av priset har även en stor utdelning gjorts i början på augusti förra året på 0,4 EUR per andel, som även måste räknas in i avkastningen, som summerar till 7,3 % än så länge för innevarande räkenskapsår.

25 % av avkastningen över 6 % skulle i så fall bli 25 % av 1,3 % av fondens AUM(räknat vid senaste månadsrapportering) enligt min uppfattning är ungefär 1,5 miljarder EUR. Givet detta skulle en performance fee, ifall nuvarande avkastning står sig, bli ungefär 50 m SEK.

Värt att beakta är att förra räkenskapsåret var fondens performance hela 9,1 %, alltså betydligt högre än nuvarande 7,3 % för innevarande år. 

Utöver rena förvaltningsavgifter samt dessa performance fees tas andra avgifter ut, bland annat för köp och sälj av fastigheter. 

Hoppas att inlägget har gett någon relevant insikt och jag reserverar mig såklart för eventuella räknefel eller saker jag missförstått.

Mvh

Uppdatering: 

Ytterligare uppdatering:

Börjar närma sig fondens sista dag för räkenskapsåret och vi har fått ännu ett uptick på utvecklingen. 7,8 % ligger utvecklingen på just nu, efter hur jag har räknat på det. Jag har dock märkt att detta inte stämmer helt med utvecklingen Catella presenterar i fondens månadsbrev, den verkar vara ännu något högre.

När tar en bullmarknad slut?

Något jag tänkt en del på är när  den bullmarknad vi lever i (enligt de flesta) tillåts ta slut. Vad jag menar är inte när nästa krasch kommer, utan vad som egentligen krävs för att människor ska sluta dra en linje från botten i 2009 vid finanskrisen, och kalla allt som händer efter det en enda lång bullmarknad.

Vid coronakraschen sjönk stockholmsbörsen och mer eller mindre alla bolag otroligt fort, nedgången var brutal och även snabbare än tidigare krascher varit. Vi var dock tillbaka på samma nivåer nästan lika snabbt igen. Även fast vi hade den mest brutala nedgången på länge, något som måste kallas björnmarknad enligt alla definitioner av ordet, har bullmarknaden bara fortsatt enligt många människor. 

Om en bullmarknad inte dödas av en björnmarknad, när fan får den då dö? I sådana fall kanske hela vårt liv på jorden, och allas före och efter oss, är en enda lång bullmarknad? "När ska den längsta bullmarknaden i historien ta slut?" är någonting människor FORTFARANDE frågar sig själva. Jag tycker det blir lite humoristiskt. 

Nog för att jag är en obotlig optimist, (vilket jag tror lönar sig otroligt mycket i längden) men att kunna hålla två perspektiv i huvudet samtidigt är en bra egenskap. Utan iallafall en liten del optimism kommer man för evigt vara fast i "Världen ska gå under, FED guld och bitcoin"-träsket som jag tror är svårt att ta sig ur när man väl klivit ner i det. 

Jag tror att man gör sig själv en tjänst om man tillåter sig själv att öppna vyerna lite mer än många människor gör. Jag har ingen aning vart aktiemarknaden eller ekonomin ska gå, men att vara beredd för allt och inte bli fast i ett tankesätt och vad människor som verkar smarta på twitter (ofta med väldigt avancerade grafer) tycker om ekonomin tror jag är viktigt.

Tänk om detta är starten på en helt ny bullmarknad? Under en sådan kommer det garanterat att komma en del korrektioner, vilket är helt naturligt. Det viktiga är att inte bli skrämd och övertänka för mycket. Att fokusera på individuella case och att sluta bry sig om vart börsen ska gå kommer alltid vara rätt väg att gå.

Mvh 

Catella sätter ny obligation

Catella har nyligen gått ut med att de vill återköpa den utstående obligationen om 750 mkr genom att ge ut en ny. Den nya är på 1250 mkr under en ram på 1500 mkr,alltså ganska stor ändå!

500 mkr är det man kommer ha över efter återbetalning av den gamla. Kanske är något på gång, vilket man kan hoppas så den inte bara ligger o tickar pengar! Ingen vidare förklaring till varken den nya obligationen eller varför man väljer att lösa in den gamla har vad jag sett presenterats. Vi får se helt enkelt.

Lägger till en liten uppdatering i detta inlägget kring andra saker jag hittat när jag grävt runt. Nordic Seeding (bolaget där Seestadt och Düssel Terrassen ligger) har som jag förstår det bytt namn till Catella Project Capital. Tidigare har man ägt 45 % av bolaget och bolagets andra ägare är ledningen i Project Management samt CA-gruppen, som ju också är största ägare i Catella. Kanske planerar man att förvärva CA-gruppens andel och det är därför man byter namn? Såklart rena spekulationer och inget att basera några beslut på.

Uppdatering 2:

Finns det någon koppling här? Att logistikprojektet förvärvas av egna logistikfonden är väl redan kommunicerat men kan Kaktus möjligtvis också vara ett objekt man själv vill förvärva till någon av fonderna?

Mvh